07 9月 2022 · 0 min read

イーサリアムマージ後、ビットコインは本当に末期的な下落に入るのか?

Will Bitcoin be less relevant post the Ethereum Merge?

待望のイーサリアムマージが近づく中、2022年の弱気相場について最も興味深い事実は、イーサリアム(ETH)がほぼすべての時間枠に沿ってビットコイン(BTC)をアウトパフォームしていることです。

この記事を書いている時点では、過去24時間(6% vs 1%)、過去1週間(7% vs -2%)、過去1ヶ月(-1.8% vs -13%)、過去90日(-8% vs -34%)、過去1年間(-57.9% vs -61.5%)でETHがより上昇しているのです。そして、マージがまだ控えており、9月13日~15日に予定されていることから、イーサリアムが今後数週間でさらにビットコインを上回る可能性が非常に高いです。

しかし、短期的な上昇は、ETHが永久にBTCを追い越すことを意味するのでしょうか、あるいは長期的な下落に突入するのでしょうか。これは、多くのオブザーバーが異議を唱えていることですが、イーサリアムがマージ後に本当にデフレの暗号通貨になるかどうかに大きく依存します。

イーサリアムマージによるETH発行量の減少について

Vitalik Buterin氏の最新のアップデートによると、イーサリアムマージは9月13日から15日の間に行われ、マージ前の最後のアップグレードであるBellatrixは本日中に行われる予定であるとのことです。これは最終的に、Ethereumがproof-of-stake暗号通貨になることを意味し、バリデータはエネルギーを費やすのではなく、ETH自体をステークすることで新しいブロックとトランザクションを確認します。

ひいては、PoSへの移行は、ETHのかなりの割合が新しいBeacon Chainのスマートコントラクトにロックアップされることも意味します。実際、本稿執筆時点で1,398万ETHがすでにロックアップされており、マージが成功すれば、さらに多くのETHがロックアップされる可能性があります。

133億8900万ETHは、現在流通しているイーサリアム供給量全体(1億2040万ETH)の11.13%にあたります。

これに加え、PoSへの移行はマイニング報酬の終了を意味し、より小さなステーク報酬に置き換わることになります。ethereum.orgによると、これにより新規発行率は90%低下し、現在の1日あたり約13,000ETHから1日あたり1,600ETHに低下するといいます。

それでも足りなければ、昨年のロンドンアップグレード(とEIP1559)により、毎日約1,600ETHが燃やされていることになります。つまり、他の条件がすべて同じであれば、純発行量は事実上横ばいとなります。

マージ後にETHに対する市場の需要が増加すると仮定すると、この横ばいの純発行量は、需要の伸び方によっては、むしろデフレになる可能性があります。したがって、イーサリアムは暗号通貨エコシステムの中で最大のユーティリティ・ブロックチェーンとなるだけでなく(ロックされた価値の総額で)、ビットコイン型の価値貯蔵機関となるのです。

ビットコインはほぼ独占的に価値貯蔵・投機資産として使用され、決済手段としての側面はほとんどないため、この組み合わせは、少なくとも一部の人々にとっては、ビットコインを冗長化させることになります。

ビットコインは末期的な下落に見舞われるのか?

暗号通貨市場の総資産に占めるBTCのシェアが36.6%に低下していることから、一部の観測筋はすでに、昨年11月につけた現在の史上最高値69,044米ドルに戻ることはない(あるいは追い越すことはない)と予測し始めています。

この議論の主な理由の1つは、Ethereumがproof-of-stakeに移行することで、Bitcoinがまだ使用しているproof-of-workの信用が失墜するというものです。つまり、規制当局が何らかの形でPoWをターゲットにし、Bitcoinの価値観を損ねることになるかもしれません。

しかし、これは深い憶測に過ぎません。

金融サービス業界の多くは、何らかの形でビットコインに投資しており、その多くはビットコイン関連のカストディサービスやブローカーサービスの立ち上げを通じています。直近では、世界最大の資産運用会社であるBlackRockが、独自の私募ビットコイン信託を立ち上げました

このため、ほとんどの先進国の規制当局がビットコインに対して重大な処分を下すことはないでしょう。

さらに、合併後、イーサリアムが真のデフレ型暗号通貨になることに異論を唱える人もかなりいます。この流れの中で最も良い議論の1つは、ETHがデフレになるのは、特に高いガス料金、つまりユーザーを追いやるようなもの(そしてガス料金が下がる可能性が高い)だけだというものです。

同時に、ビットコイン支持者の多くは、マージ後にイーサリアムがより中央集権的になり、proof-of-workのビットコインと比較して魅力が薄れると主張しています。

繰り返しになりますが、これらの評価のうちどれが最も正確かは時間が解決してくれるでしょう。ETHは現在BTCをアウトパフォームしており、少なくとも今後数週間はそうである可能性が高いということで十分です。