Arcaは、10の最も人気のあるCrypto Bear Thesesを否定します。
米国の投資運用会社Arcaの最高投資責任者（CIO）であるジェフ・ドーマンによると、一般的なデジタル資産の弱気相場のテーゼは「あまり中身がなく」、「不正確な可能性が高い」という。
出典: Adobe/jcalvera
ドーマンはブログで、「問題は、なぜ市場が突然、デジタル資産が長期低迷すると確信したのか、それを証明する理由が一つもないことです」と述べています。
“多くの人が弱気な市場を求めているが、データはそうではないことを端的に示している。しかし、それが新たな買い手を惹きつけるのに十分かどうかは、まだわからない”と述べています。
今後の価格下落をトレーダーに確信させる具体的なベア・テーゼについて、業界のリーダー、ファンド、トレーダーの意見を集め、Arcaは最も人気のある10のベア・ケースを、それが正しくないかもしれない理由とともにリストアップしました。
1. “中国はデジタル資産を殺すつもりだ”
CIOは、中国の最近の取り締まりは、実際の原資産そのものではなく、ビットコイン（BTC）の採掘者やレバレッジを提供するデジタル資産取引所にのみ焦点を当てていると主張しています。
そのため、ドーマンは、「このグローバルな資産クラス全体が、たった一人の政府の介入に翻弄されているとは考えにくい」と述べています。実際、ほとんどの市場関係者は、中国の撤退の可能性がもたらす長期的な結果は、世界的なハッシュパワーの再分配や、ESG（環境・社会・ガバナンス）に配慮した鉱山施設の増加など、実際にはプラスであると考えています」と述べています。
“さて、この暴落が始まって6週間ですが、ほとんどの資産はすでに40％～70％下落しています。すでに底を打ったと考えるのが妥当だろう」とドーマンは言う。
2. “米国からの大規模な規制圧力”
仮にこの話が本当だとしても、ドーマンは「長期的には純然たるプラスになるだろう」と言う。規制当局が「口を開く」と市場は「激しく」反応するかもしれませんが、このアセットクラスを規制する管轄機関ができるまでには、法律が改正され、制定されなければなりません-そしてこれには何年もかかります。(詳しくはこちら：米国上院議員によるBTC FUDにクリプトバースが「ナイフが出てくる」と回答)
3. “FRBはすぐにテーパリングを行うだろうし、それはリスク資産にとって悪いことだ”
“ストップ。テーパリングはすぐには起こらないし、（米国の）10年（国債）はまだ1.5％だし、米ドルは6年ぶりの安値だし、VIXはCOVID前の安値に戻っているし、ハイテク株はまた好景気だし…これは大げさだと言っていいだろう” と言っています。それに、仮に本当だとしても、デジタル資産市場はその影響を受ける唯一の資産クラスであり、米連邦準備制度理事会（FRB）のテーパリング見解を肯定している唯一の資産クラスだということになります。
4. “リテールのモメンタムと興味は死んだ”
“Off the highs”…確かに。
死んで二度と戻ってこない？そうではありません。でも close.”
この発言を裏付けるように、ドーマンは、BTC、イーサリアム（ETH）、その他のプロジェクトのツイート量、Google検索量、暗号取引所の週刊ツイッターフォロワー数、暗号サブレディットの週刊購読者数、インフルエンサービデオの週刊YouTube視聴回数などのチャートを提示しましたが、いずれも最近、史上最高値を更新した後、下落幅が小さくなっているか、あるいは、以前に獲得した史上最高値を下回ってはいるものの、依然として顕著な高値を示しています。
5. “組織的な関心の欠如”
Arca speaks to institutional investors daily, said Dorman, noting that these investors are “still allocating to funds, in record sizes.” For example, Goldman Sachs and Citi launched digital asset divisions due to client demand, while a16 raised USD 2.2bn fund dedicated to digital assets. “For the first time on record, junk bonds yield less than inflation… tell me again where you think money will be flowing if not into new asset classes like digital assets?” wrote Dorman.
ドーマンは、アルカが機関投資家と毎日のように話をしていると述べ、これらの投資家が “記録的な規模のファンドに割り当てている “ことを指摘しました。例えば、ゴールドマン・サックスとシティは顧客の要望に応えてデジタル資産部門を立ち上げ、a16はデジタル資産に特化した22億米ドルのファンドを調達しました。”ドーマンは、「史上初めて、ジャンク債の利回りがインフレ率を下回った。デジタル資産のような新しい資産クラスに資金が流入しないとしたら、どこに資金が流入すると思うか、もう一度教えてほしい」と書いています。
6. “ESGの懸念”
ESG（Environmental, Social, and Corporate Governance）の懸念は、完全にビットコインに特有のもので、他のほとんどのデジタル資産には全く関係がないとドーマンは主張しています。一方で、先に述べたように、中国からのハッシュパワーを世界中のよりクリーンなエネルギー源に再分配することは、環境問題への懸念にとって純利益となります。
“Tether, Celsius, BlockFi, Binanceのリスク”
この4社については数々の陰謀論があるが、いずれもニュースではなく、「したがって、現在の市場調整の有効な言い訳にはならない」し、それらにまつわる「もしもの話」や潜在的な規制問題も「いい加減な言い訳」だ。
Arca社によると、USDTがすべての取引所や分散型金融（DeFi）の運転資金に絡んでいることから、テザーだけがシステミックリスクを抱えているとのことですが、「それさえも、実際に問題が発生した場合には、完全に比較可能な他の安定コインにすぐに置き換えられるでしょう」とドーマンは述べています。時価総額の上位15のデジタル資産のうち、3つが安定コインです。(詳しくはこちら： 規制当局がテザーを停止することを想像してみてください – ビットコインはどうなるのでしょうか)
8. “マイクロストラテジーはビットコインを強制的に売ることになる”
“これは100％正確ではなく、社債の契約条項を見れば簡単に反証できるため、最も愚かな恐れです。MSTRがBTCを強制的に売却したり、”清算 “されたりするのではないかという懸念は、完全な茶番であり、ボンドコベナンツの仕組みを誤解している」とCIOは強調した。(詳細はこちら ：マイクロストラテジーはビットコインの購入に制限を設けず、売却のシナリオを議論している)
9. “デジタル資産は反射的であり、価格の下落とともにファンダメンタルズが悪化する”
これはベアケースの中でも最も重要であると思われるにもかかわらず、「それは真実ではありません」とドーマンは言う。第一に、BTCをはじめとするクリプトにはファンダメンタルズがありません。第二に、DeFi、ゲーム、Web 3.0、そして “実際のユーザー、キャッシュフロー、採用指標を持つデジタル資産の他のポケット “など、他のあらゆる場所で、ファンダメンタルズはかつてないほど強固である。
10. “グレースケール(GBTC)のアンロックは市場を潰すことになる”
ドーマンによると、これは “Nope”。GBTC株の購入者には6ヶ月間のロックアップがかかっており、今後2ヶ月の間に最大のアンロックが起こり、公開市場でGBTCが大量に売られる可能性がありますが、信託はそのBTCを取引しておらず、株だけが取引されているため、BTC自体には何の影響もありません。
さらに、GBTCの買い手の多くは、GBTCが純資産価値（NAV）に比べてプレミアムで取引されていた頃、裁定取引のために行っていたため、BTCのショートも行っていたことになります。そのため、「GBTCを売った人は、取引のショートレグをカバーするためにビットコインを買い戻さなければならないので、BTCには売り圧力ではなく、買い圧力がかかる可能性がある」としています。
一方、Lyn Alden Investment Strategyの創設者であるLyn Alden氏は、別のTwitterスレッドで、過去1年間にテザー社がビットコインに与えた影響に注目しているベアたちは、”代わりにグレースケール・ニュートラル・アービトラージ取引に注目した方が良かったのではないか “と主張しています。彼女は、新たな競争の結果、市場が純資産価値に対するGBTCのプレミアムを奪ったとき、ビットコインの最大の買い手は買うのをやめたと述べています。
“言い換えれば、2020年後半の暴騰の一部は、グレイスケールニュートラルの裁定取引によって、大量のビットコインが吸い込まれたことによるものです” と彼女は言います。”ETF（上場投資信託）やその他の新しいビットコインへのアクセス方法によってGBTCの独自性が薄れると、プレミアムがなくなり、中立的な（裁定）取引がなくなりました。”
14:25 UTCの時点で、BTCは36,242米ドルで取引されており、1日で5％、1週間で14％上昇しています。イーサリアムも1日で9％、1週間で17％近く上昇し、2,216米ドルで取引されています。時価総額上位100位までのコインは、どちらの時間帯でもほぼ全体が緑色です。
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