25 4月 2021 · 0 min read

ビットコインとDeFiは全く異なる現象であること

ここ数年、イーサリアム(ETH)を利用した分散型金融(DeFi)アプリケーションが爆発的な人気を博しています。ビットコインは、グローバルで非政治的な価値の貯蔵庫として今後も存続すると思われますが、DeFiの基本的な考え方は、新たな基本通貨資産の創造にとどまらず、他の金融分野にも高度な分散化をもたらす(あるいは少なくとも分散化しているように見せる)ことです。

出典: Adobe/Kokhanchikov

ビットコインの主な価値提案は、デジタルマネーの領域で信頼できる第三者を排除することにありますが、従来の金融システムの他の領域でカウンターパーティーリスクを完全に排除することははるかに困難です。

確かに、DeFiのエコシステムでは、投機的なトークンで利回りを稼いで大儲けしている人もいますが、利回りが高ければリスクも高くなります。

ビットコインとDeFiは、リスクプロファイルに関しては全く同じではないことを、暗号資産市場に関わる人は理解することが重要です。

ビットコインは貯蓄技術

ビットコインはよく投機的な投資と言われますが、その実態は新しいタイプの貯蓄技術です。貯蓄と投資の大きな違いは、貯蓄は利回りを生まず、潜在的なダウンサイド・リスクを伴うべきではないということです。貯蓄とは、特定の期間に個人が生み出した収入のうち、使われなかったお金のことです。手元にある現金で、投資のリスクにさらされていないものです。

貯蓄技術としてのビットコインのセールスポイントは、政府が発行する不換紙幣のインフレ基準とは対照的なデフレ基準であることです。つまり、不換紙幣は時間が経つと価値が下がるが、ビットコインは時間が経つと価値が上がるということだ。

政府発行の通貨がインフレになりやすいのは、短期的に投資や支出を刺激するためであり、政治家は短い時間軸で考え、行動する傾向がある。また、政府にとっては、国民から税金で徴収するのではなく、空気中から新しい通貨を作ることができるのは非常に有利なことである。

インフレ傾向にある金融政策の副作用として、個人が(切り下げを避けるために)貯蓄から離れ、より投機的な投資に走ることがあります。ビットコインのデフレ金融政策では、個人は株式市場の動向を気にしたり、第三者にその作業を委託したりすることなく、ビットコインを保有するだけで、長期的に価値が上がっていくことになります。

もちろん、2009年のビットコイン・ネットワークの立ち上げとともに「定石」となったビットコインの非政治的な金融政策の導入は、もはや政府は貯蓄のための自由市場の貨幣との競争なしには活動できないことを意味する。

確かに金も存在しますが、この貴金属はデジタルの世界には適していません。金は現実の世界では物理的な物体であるため、カウンターパーティー・リスクの導入なしにインターネット経由で使用する方法はありません。金の使い勝手の悪さが、そもそも紙幣の誕生につながったのです。

ビットコインがあれば、銀行などに委託することなく、完全な主権者となって、自分の貯蓄を盗難や切り下げから守ることが容易になります。

DeFiは、より大きなリスクでより大きな利回りをもたらす

DeFiは、より大きなリスクでより大きな利回りをもたらす

ここまでの説明で、ビットコインのセールスポイントは、カウンターパーティーリスクやリスクの高い投資先に資金を移動させることなく、貯蓄の価値を維持することができることだとわかりました。では、これまでのDeFi現象はどうだったのでしょうか?そのほとんどは、ビットコインが解決するために作られた、インフレの原因となるフィアットペッグの安定コインへの過度の依存などの問題を再び引き起こしています。

今日、DeFiスペースは、取引、借り入れ、貸し出し、デリバティブなどの金融サービスに関わる様々なアプリケーションで構成されています。これらのDeFiアプリケーションは、分散型で信頼性が高く、ビットコインのようなものとして販売されることが多いが、実際にはそれとはかけ離れている。結局のところ、多くのDeFiユーザーは、これらのアプリケーションを介して自分の暗号資産に高い利回りを生み出しているが、これはある種のリスク要因の導入なしにはあり得ないことである。

DeFiアプリの世界には、信じられないほど多くのリスク要因が積み重なっている。これらのアプリは、故障の可能性があるスマートコントラクトコード、信頼できるオラクル、開発者が管理するバックドア、揮発性のある基礎的なネットワークトークン(ETH、BNBなど)、カウンターパーティリスクが大きい中央化された安定コイン、実用性が不明確なネズミ講のような暗号トークンで表現された利回り、その他の問題のある構成要素に基づいて、粗雑に接着されています。

DeFi applications are also closely intertwined with each other, which means a problem with one app can affect others. It’s basically all one big house of cards that can fall apart as quickly as it has risen in prominence.
DeFi is often referred to as a system of money Legos, but it’s much more like money Jenga right now.

端的に言えば、ビットコインは世界がこれまでに経験したことのない最も安全で主権的な貯蓄の選択肢を目指しているのに対し、DeFiは「投資」の領域をはるかに超えており、明らかにギャンブルと言っても過言ではありません。ギャンブルは悪いことではありませんが、BitcoinとDeFiの安全性とセキュリティの極端な違いは、この分野で最も有名な企業でさえ、ほとんど完全に無視されています。

ビットコインを利用する規制された中央集権的な金融機関にもリスクは存在するが、決定的な違いは、何か問題が起きたときにユーザーが誰かに助けを求めたり、責任を取ったりすることができるということだ。DeFiでは、ユーザーはすべてのリスクを自分で負い、投資がうまくいかなかった場合のセーフティネットがありません。DeFiアプリは、時間の経過とともに、より信頼性の高い分散型アプリになる可能性がありますが、明らかにまだそこまでは至っておらず、多くの人々は、今のところ、ビットコインを伝統的な金融システムに移行することを望んでいます。

DeFiは時とともに進化する

今日の初期のDeFiプロジェクトは、「早く動いて壊す」タイプのものだが、より信頼性の高い安全なアプリケーションは、時間の経過とともに必ず開発される。ビットコインの上に構築された極めて信頼性の低いDeFiアプリケーションも可能であり、Lightning Networkはそのような金融サービスの革新の最も良い例である。ライトニングネットワークの場合、信頼性やカウンターパーティーリスクの面で大きなトレードオフをすることなく、ベースとなるブロックチェーン層で行われる取引よりもはるかに高速で低コストの支払いを得ることができます。とはいえ、ライトニングネットワークには、スマートコントラクトの複雑さに起因するリスクがあります(ランダムなDeFiアプリほどではありませんが...)。

しかし、これらのネットワークは現在、プルーフ・オブ・ワークのコンセンサス・アルゴリズムではなく、信頼されたエンティティのフェデレーションに依存しているため、政府や他のエンティティによる大規模な攻撃に対する抵抗力は低いと言えます。Liquidでは、Hodl Hodl社のLendにより、ビットコインを担保とした信用度の低い貸し借りが可能であり、Sovryn社はEthereumのDeFiアプリケーションの多くをEthereum Virtual Machine(EVM)と互換性のあるRSKに移行しています。

長期的には、イーサリアムのSolidityよりも信頼性が高いと見られているSimplicityと呼ばれるプログラミング言語がLiquidに追加される見込みで、最終的にはビットコイン自体にも搭載される可能性があるという。これにより、より複雑なDeFiアプリケーションを支える基礎的なコードについて、より良い保証が得られることになる。

DeFiの安全性は確実に向上させることができますが、投資は結局リスクを意味します。開発者ができることは、技術的なレベルでリスクを最小限に抑えることであり、ユーザーが間違った賭けをするのは自由である。それでも、多くのDeFiアプリケーションにとって重要なオラクル問題のような問題が残ってしまう可能性があります。

ビットコインの基本的な考え方を他の金融アプリケーションに適用しようとすることはもちろん悪いことではありませんが、ビットコインを貯蓄に使うことと、何らかの投資でリスクを負うことの違いをよく理解する必要があります。また、DeFi推進者は、これらの新たに発生するリスクについて正直に説明する必要があります。

ビットコインとDeFi現象との組み合わせは、Badger DAOやSovrynを介して、いくつかの成長が見られましたが、保守的なビットコイン保有者とはるかにリスクの高い金融アプリケーションとの重なりが、今後も支持されるかどうかは興味深いところです。今日のDeFiには様々なリスクがありますが、この傾向は少なくとも、今日の時点で完全に中央集権化されている多くのビットコインアプリケーションの分散化につながる可能性があります。
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